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昨日，在OPEC維也納總部召開的減產(chǎn)監(jiān)督審核會議顯示，全球減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行良好，OPEC國家的執(zhí)行率達(dá)到90%，非OPEC產(chǎn)油國的執(zhí)行率也達(dá)到了60%。

受此影響，國際油價繼續(xù)保持溫和上漲趨勢：WTI原油期貨漲至54.1美元，布倫特原油期貨漲至56.53美元。

◆ 原油減產(chǎn)執(zhí)行良好 沙特、俄羅斯很給力

OPEC產(chǎn)油國于2016年11月達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，共同減產(chǎn)120桶/日至3250萬桶/日，并在12月進(jìn)一步與俄羅斯為首的12個非OPEC產(chǎn)油國家達(dá)成了聯(lián)合的減產(chǎn)協(xié)議，合計減產(chǎn)超過175萬桶/日，協(xié)議規(guī)定減產(chǎn)從2017 年1 月份起執(zhí)行，持續(xù)至少6個月。

OPEC產(chǎn)油國首月減產(chǎn)實(shí)現(xiàn)良好開端，原油市場供給大幅下降。根據(jù)IEA 最新月報數(shù)據(jù)，減產(chǎn)首月OPEC 初步減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)90%，創(chuàng)下歷史上減產(chǎn)紀(jì)錄，而根據(jù)OPEC 最新月報數(shù)據(jù)，參與減產(chǎn)的11 個國家減產(chǎn)執(zhí)行率為77%，雖然不及此前IEA 樂觀，總的來說為期6 個月的減產(chǎn)過程實(shí)現(xiàn)了良好開端，且參與減產(chǎn)的重要國家沙特和俄羅斯對減產(chǎn)態(tài)度較為積極。

◆ 原油庫存大幅下降 市場緩慢平衡

原油庫存大幅下降，市場將緩慢再平衡。根據(jù)IEA 最新月報數(shù)據(jù)，2016Q4 OECD 庫存下降約80萬桶/日，創(chuàng)下三年來最大降幅。預(yù)計如果OPEC 繼續(xù)保持1月份的減產(chǎn)執(zhí)行率，原油市場供需缺口將導(dǎo)致庫存每日減少60萬桶，但考慮到目前庫存水平仍然比過去5年的平均庫存水平高出了2.86 億桶，預(yù)計庫存高于平均庫存水平的情況至少會維持到17年年中，總體來說目前供過于求原油市場將緩慢回歸再平衡。

◆ 美國頁巖油持續(xù)反彈 難改上漲大局

當(dāng)然，美國頁巖由依然是油價上漲的主要障礙。美國頁巖油鉆機(jī)持續(xù)反彈，或?qū)τ蛢r上漲造成壓力。美國頁巖油總產(chǎn)量從2015年5 月最高的565 萬桶/日，下降到2016年9月開始反彈，截至1月16日頁巖油總產(chǎn)量回升至508 萬桶/日，頁巖油產(chǎn)量在美國原油總產(chǎn)量中占據(jù)半壁江山，并呈持續(xù)上升趨勢；美國頁巖油鉆機(jī)數(shù)從2014年10月1200臺水平開始明顯下降，2016年5月開始回升，截至2月10日頁巖油鉆機(jī)數(shù)為493臺，與最低點(diǎn)相比實(shí)現(xiàn)翻番，預(yù)計還會隨著油價反彈而進(jìn)一步增加。隨著油價回升至50美元以上、步入頁巖油成本區(qū)間的水平，會促進(jìn)頁巖油迅速復(fù)產(chǎn)。

不過基于以上分析，我們有理由確信，減產(chǎn)支撐油價企穩(wěn)，預(yù)計油價溫和上漲。國際原油價格自2016年12月以來在55美元區(qū)間橫盤，重要原因?yàn)槭袌鰮?dān)心OPEC 減產(chǎn)力度執(zhí)行不夠，仍以觀望為主。我們認(rèn)為從OPEC減產(chǎn)第一個月執(zhí)行的樂觀情況，以及全球市場需求向好、庫存下降趨勢向好等多重利好情況來看，原油價格將進(jìn)一步得到支撐，市場將緩慢回歸再平衡，長期油價重心將逐步上移，但另一方面仍存在庫存高企、市場對減產(chǎn)未來執(zhí)行力度的持續(xù)性的擔(dān)憂以及美國頁巖油復(fù)產(chǎn)等因素限制上行空間，我們預(yù)計原油市場將會溫和上漲，2017 年全年Brent原油期貨價格均價為59 美元，大概率波動區(qū)間為50美元-65美元。